全球資本市場風起雲湧，無人機賽道又發力了。全球資本市場風起雲湧，無人機賽道又發力了。投資家網獲悉，近日低空領域、無人機行業傳來大消息，市佔率緊追大疆的全球第二大農業無人機巨頭極飛科技日前更新招股書，準備在港交所上市，華泰國際擔任獨家保薦人。這是極飛科技第三次衝刺資本市場。若順利，港股有望在2026年迎來“農業無人機第一股”。2007年成立的極飛科技，是中國無人機賽道最古老玩家之一，也是“絕對王者”大疆在農業領域的最大對手。極飛科技創始人彭斌常被媒體描述成“最有機會跟汪滔掰手腕的創業者”。二人同為80後，興趣高度相似，創業時間點十分接近，汪滔是在2006年創立大疆。融資軌跡上，“第一VC”紅杉中國早期投了大疆，而“第一PE”高瓴則選擇了極飛科技。高瓴看好極飛科技，更大程度是青睞彭斌的個人魅力。他跟汪滔幾乎“一模一樣”，從小痴迷航空航天、科幻片，航模發燒友，中學愛鑽研航空專業刊物。不同的是，汪滔在大學遇到了“無人機教父”李澤湘。彭斌沒遇到“李澤湘”，他在微軟做了三年“最有價值專家”。為了離兒時願景越來越近，彭斌辭職創立了極飛科技前身‌XAircraft‌，銷售無人機飛控系統。2013年，一次新疆旅行讓彭斌有了新的想法，他覺得，“無人機的未來應該幫助農民，農業是無人機最實用的場景。”於是，他改變方向更名極飛科技，從此走上了“夢想”旅途。聞訊“微軟專家”彭斌創業，資本殺瘋了。極飛科技斬獲超8輪融資，聲勢一度逼近大疆。當然，汪滔是有點“厭惡”資本，他不喜歡被過度關注。相反，彭斌願意擁抱資本，以儘早實現夢想。不過，在後續的資本化道路上，它們有些不順。該公司曾在2021年衝刺科創板，無疾而終。越失敗越要衝，這已是極飛科技第三次衝刺IPO，要能成功，彭斌就圓夢了。一大疆“真正”的最大對手，要IPO了。在國內硬科技的眾多細分領域中，無人機行業的資本化一直是個大難題。它不像別的行業群星薈萃。比如時下最熱的具身智能、人形機器人，有宇樹科技、銀河通用、智元機器人等耳熟能詳，估值一較高下的公司。無人機，長久以來，繞來繞去都繞不出一個名字，大疆。大疆有多強呢？只要是無人機滲透的領域，它就是“絕對第一”。根據百度文庫報告顯示，大疆在不同領域的市佔率達到了令人“望而生畏”的地步。‌消費級無人機戰場上，大疆在全球的市佔率維持在70%-80%，做到了“全球每10台消費級無人機中，有約8台來自大疆。”‌手持智能影像裝置類股，大疆依然“遙遙領先”。‌運動相機市場，大疆2025年第三季度收入市佔率超66%，位居全球第一。‌全景相機方面，大疆整體手持智能相機出貨市佔率超62%，領跑全行業。‌工業級無人機方向，大疆市佔率超50%，再次吊打一切可能存在的全球對手。這就是大疆。所以，如何找到大疆的“對手”或如何去定義競品的估值，是二級市場券商、投行們頭疼的難事。搞不定價格，搞不清市場，搞不明白未來，就難以拿到IPO入場券。在極飛科技再度衝刺IPO之前，無人機行業的另一大深度玩家、曾做到小型民用無人機全球第二的道通智能也發起過IPO衝刺。2025年12月，道通智能完成上市輔導備案登記，時間過去3個月了，“公司仍處IPO輔導初期階段”，暫未提交招股書。足見無人機IPO之難。IPO之難，也是現在才發現的，至少在大疆崛起前，“沒有資本覺得IPO難”。直到目前，一級市場的VC/PE對無人機保持著活躍投資趨勢，只是，創業公司的發展目標首先要避開大疆絕對優勢領域，即‌消費級無人機。更多公司願意向工業無人機聚焦，尤其農業無人機。在農業無人機領域，大疆有對手，它叫極飛科技。二極飛科技的名字，對於C端消費者來說，比較陌生。這家公司在創投圈、全球農業無人機領域的名氣卻很大。按著各方報導、研報，極飛科技是農業方向“唯一”緊追大疆，沒有被其擊敗的老二。2020年，極飛科技中國市佔率曾達到37.59%。當時，多家媒體報導稱，“極飛科技創始人彭斌能跟大疆創始人汪滔掰手腕。”媒體並非“空穴來風”。其中，一個重要背書是，極飛科技在全球無人機的融資達到“巔峰”。是大疆之外，“頂流”VC/PE、產業資本集聚的無人機大本營。2020年，稀釋少量股權的C+輪融資上，極飛科技拿到了12億元，吸引了百度、軟銀願景基金、創新工場等知名機構。這筆融資震動了創投圈。主要是“全球投資網紅”孫正義畢生夢想傾注的1000億美元規模軟銀願景基金深度參與。那個階段，孫正義和軟銀願景基金在全球熱得發燙，他曾直言，“銀願景基金要投資全球最偉大的項目。”孫正義一來，瞬間就把媒體目光鎖定到極飛科技身上。極飛科技創始人彭斌首當其衝，他經常被拿來與汪滔做比較。資本眼中，“大疆是極飛科技的對標物”。彭斌的履歷，確實跟汪滔有相似之處。公開資料中，彭斌小時候跟汪滔一樣，是航模發燒友，中學時期也喜歡鑽研專業的航空航天書籍，大學階段一門心思研究無人機。汪滔是這麼研究過來的，他遇到了“無人機教父”李澤湘。在導師的幫扶下，汪滔建立了頂尖無人機團隊，研究出了震驚全球的技術和產品。比著這些，汪滔最厲害的是，對技術專利、智慧財產權的認知。汪滔是全球無人機行業的“專利”狂魔，為大疆建構了堅固壁壘。根據最新資料，‌大疆無人機專利超3.8萬項，發明專利佔比近60%，專利讓大疆不懼對手。在汪滔研製出第一台穩定懸停的飛控系統樣品機那年。彭斌已是全球大廠的頂級員工，他在微軟連續三年獲評“最有價值專家”。是微軟高度認可在航空航天領域會有所成就的人才。彭斌挺厲害，離開微軟，他自研技術，比汪滔晚一年創業，成立‌XAircraft，銷售飛控系統。飛控系統，是無人機的核心組成部分，相當於有人機中的駕駛員。彭斌賣了6年系統，未涉及無人機製造。大疆在此6年飛速成長，得到了“第一VC”紅杉中國的投資和支援。2013年，大疆點燃消費無人機商業化風口，發佈了全球首款一體化航拍無人機“精靈Phantom 1”。因一次新疆旅行，彭斌發現了機遇，開闢農業無人機。三雖然，很多媒體說，“彭斌押注農業無人機是，幫助農民提升效率。”但有沒有可能是，“他錯過了消費級無人機的空白期？”他賣系統的6年，汪滔把大疆打造成了全球級公司。彼時，農業無人機也處空白期，彭斌嗅著新契機更名極飛科技，想盡快搶佔新一波無人機風口。沒有直接投資大疆，深感遺憾的“第一PE”高瓴，望向極飛科技。高瓴+軟銀願景基金組建了VC/PE頂流“聯盟”，給了彭斌進軍“全球農業無人機老大”的底氣。2015年至2020年，極飛科技展現出了“極飛般”的速度，公司用5年完成了無人機製造、規模化量產、生態輻射的多維佈局。2017年，極飛農業無人機累計作業面積突破‌1000萬畝，服務農戶超10萬戶。兩年後，它們又推出了‌農業無人車、農機自駕儀、農場物聯網系統、農場管理系統等一系列產品。這些動作，讓極飛科技“急飛”，使大疆有了危機感。本是“降維打擊”的大疆，選擇加碼農業無人機。它們盯著農業級頭部競品對手“猛打”。在國內外展開了雙重攻勢。極飛科技作為農業無人機扛把子之一，也沒坐以待斃，其在2021年計畫A股IPO，但該計畫很快擱淺，緊接著，它們向港股市場發起了IPO的連續衝刺。大疆同樣沒閒著，其在2021年靠“產品迭代和精準降價策略鞏固了市場地位‌”。用3年時間洗牌了農業無人機市場。根據弗若斯特沙利文報告，2024年，極飛科技在中國的農業無人機市佔率為‌20.8%。這一資料顯著低於2020年。全球市場，極飛科技的市佔率為17.1%。大疆農業無人機全球市佔率59%，中國‌63.9%。這幾組數字側面反映出了無人機行業IPO的難點，增量空間上行壓力大。極飛科技近期更新招股書顯示，公司在2025年營收和淨利潤已有改善。全年營收‌11.66億元，同比增長9.4%。淨利潤達‌1.24億元，同比增長75.9%。全球第二大農業無人機巨頭淨利潤一個億。市場預計大疆2025年淨利潤130-140億元。這麼看，極飛科技三次衝擊IPO，也是沒辦法中的辦法。此外，公司拿到超8輪融資，知名資本股東需要財富兌現。面對港股IPO，極飛科技的理由是，“加速全球化佈局、鞏固技術壁壘，借助資本力量完成農業無人機製造商向智慧農業整體解決方案服務商的戰略轉型。”或許，站在極飛科技角度，它們根本不想成為“大疆最大對手”，轉型智慧農業整體解決方案服務商，自己就不再是“農業無人機品牌”，避開競品鋒芒。但願，它們第三次能成功。 (投資家)

又一“杭州六小龍”迎來IPO重要進展。3月29日，空間智能獨角獸公司Manycore Tech Inc.（以下簡稱“群核科技”）更新聆訊後資料集，摩根大通、建銀國際為其聯席保薦人。這標誌著，其已順利通過港交所上市聆訊，港股IPO處理程序邁入最終衝刺階段。除了群核科技以外，另有多家“杭州六小龍”處於IPO流程中：宇樹科技已披露招股書並回覆了兩輪問詢；雲深處已在輔導備案階段。按照港股IPO的節奏，群核科技若順利完成掛牌，有望成為“杭州六小龍”中首家完成IPO的企業。從業務層面看，群核科技衝刺的是“全球空間智能第一股”。業內普遍認為，AI正從文字、圖像為主的平面互動，向三維空間場景延伸，空間智能正是這一趨勢的核心。物理世界的數位化，將是AI與現實世界深度互動的重要底座。群核科技旗下擁有空間設計平台“酷家樂”以及海外版“Coohom”，和新一代空間智能解決方案“SpatialVerse”，產品既適用於現實空間，也適用於具身人工智慧訓練和電子商務產品展示等虛擬環境。2025年，群核科技還推出了Aholo空間智能開放平台，整合空間智能各項能力，以底層基礎設施形式對外開放，通過產品與開放平台的結合，進一步推進AI與物理世界的結合。基於產品平台帶來的海量三維資料，群核科技持續在空間大模型的賽道發力，2025年推出了空間語言模型SpatialLM及空間生成模型SpatialGen，結合空間認知與生成能力，幫助人工智慧對物理世界的理解、推理和生成。目前，群核科技已形成了“空間編輯工具-空間資料-空間大模型”的業務體系，從雲原生空間設計軟體提供商，向空間智能服務提供商進一步升級。群核科技業務範圍也從輔助人類完成三維空間創作，進一步拓展至助力智能體提升三維環境智能化水平。據記者瞭解，群核科技已與智元機器人、銀河通用、PICO、禾賽科技、杭叉集團、華策影視、遨森電商等企業建立戰略合作，支援空間智能在室內設計、電商、具身智能、影視、XR等領域的應用。目前，群核科技已經扭虧為盈。財報顯示，2023年至2025年，群核科技營收分別為6.64億元、7.55億元、8.2億元，毛利率分別為76.8%、80.9%、82.2%，年內虧損分別為6.46億元、5.13億元、4.28億元，經調整淨利潤分別為-2.42億元、-7004.9萬元、5712.7萬元。研發投入方面，2023年至2025年，群核科技累計研發投入超10億元。公司表示，人工智慧技術的深度應用，大幅提升了公司的開發效率及生產力，有效增強了研發團隊的技術迭代能力。細分業務類股，公司AI相關垂直解決方案實現較快增長。其中，2024年公司推出3D AI設計工具“酷家樂電商棚拍”，以虛擬攝影棚代替傳統實地棚拍，幫助跨境電商企業降本增效，該業務2025年營收同比增長123%。近年來，群核科技持續迭代AI產品矩陣，推出“AI智能設計平台”，可在5分鐘內完成一套全屋空間設計方案；工業領域，公司發佈面向具身智能時代的雲原生工業AI孿生平台SpatialTwin，支援即時模擬動態真實工業環境以及智能體的規模化運行；針對電商、影視等創意內容創作領域，公司還推出了3D AI內容創作工具LuxReal。聆訊後資料集顯示，群核科技IPO募集所得資金淨額將主要用於實施國際擴張策略；增強現有產品的功能並推出新產品、功能，以滿足現實世界空間和虛擬環境的需求；國內銷售及市場推廣活動，並提升品牌知名度；投資核心技術和基礎設施；以及用作營運資金及一般企業用途。 (上海證券報)

杭州又要迎來一波造富熱潮。近日，上交所正式受理杭州宇樹科技的科創板IPO申請，這不僅是中國人形機器人產業的重要一步，更意味著杭州將批次誕生一批千萬富翁。從90後核心員工到早期投資人，不少紮根杭州的從業者，將藉著這場IPO實現財富躍遷，續寫杭州的造富傳奇。作為紮根杭州的企業，宇樹科技的造富效應，直接輻射到杭州本地的從業者和投資人。不同於網際網路行業的流量造富，宇樹的財富故事，更多屬於紮根技術一線的普通人。公司480名員工中，研發人員佔比36%，核心技術人員多為90後，他們中的不少人，早已通過員工持股平台握住了財富鑰匙，只待IPO敲鐘，就能實現階層跨越。這場造富盛宴的核心，首先是創始人王興興的財富躍升，而他的財富故事，也是杭州硬科技造富的縮影。按2025年相關估值測算，王興興直接持股已具備較高價值，上市後若市值沖上千億，身家還將再翻數倍，成為杭州硬科技領域的新富豪。最讓人關注的，還是普通從業者的逆襲，杭州一批90後、甚至更年輕的核心員工，將藉著這場IPO實現千萬身家。宇樹科技設有上海宇翼、天津宇樹兩個員工持股平台，該平台合夥份額未來將全部用於員工股權激勵，目前已向部分核心員工授出股份，核心技術人員佔比極高，剩餘股權預留用於引進人才。除了公司員工，杭州本地的早期投資人和相關從業者，也將分享這場造富紅利。宇樹科技的股東陣營中，不僅有美團系、紅杉中國等頭部機構，騰訊、阿里、螞蟻集團等杭州本土網際網路巨頭也紛紛入局，不少杭州本地投資人早年佈局，如今正等待IPO兌現收益，成為千萬富翁群體的重要組成部分。宇樹科技IPO引發的造富潮，並非偶然，更是杭州硬科技產業發展的必然結果。這座曾誕生阿里、網易等網際網路巨頭，孕育無數網際網路富豪的城市，如今正靠著硬科技，孕育新一批千萬富翁。不同於以往的流量造富，這批千萬富翁，大多是紮根實驗室、深耕技術的從業者，他們用多年的堅守，在杭州實現了技術與財富的雙重收穫，也讓杭州的造富故事，多了一份硬科技的厚重。目前，宇樹科技IPO已獲上交所受理。儘管行業仍面臨技術突破、市場競爭等多重挑戰，但市場對其未來發展仍有較高期待。一旦順利敲鐘，杭州的千萬富翁名單將迎來批次更新，這批靠著硬科技逆襲的從業者，將成為杭州新的財富標竿。他們的崛起，不僅是個人的成功，更是杭州硬科技產業崛起的最好證明，也將吸引更多人才紮根杭州，續寫更多造富傳奇。 (BAT)

人形機器人登陸資本市場迎來里程碑式突破，宇樹科技IPO申請獲得受理，衝刺A股“具身智能第一股”，正式揭開這家公司的資本與技術面紗。宇樹科技的資本版圖以創始人絕對控股為核心，匯聚頭部創投機構與產業資本，包括紅杉中國、深創投、經緯創投等股權投資機構，以及美團、騰訊、阿里巴巴等產業資本。值得注意的是，2025年，宇樹科技因股權變動估值變化較大，當年年初估值在50億元左右，到2025年6月增長1.1倍左右至120億元。當月，中移和創、騰訊科技、無錫錦秋、阿里巴巴旗下杭州灝月、螞蟻集團旗下上海雲玚、合創投資通過增資入股方式成為宇樹科技新增股東。隨著全球科技巨頭的加速佈局、創業企業的廣泛湧現，高性能通用機器人行業的市場競爭正在進一步加劇。行業競爭核心正從硬體製造向“感知—決策—執行”全端式技術方向遷移。目前，全球人形機器人行業仍處於技術探索的早期階段，尚未實現大規模應用。資本版圖全景曝光宇樹科技專注於高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人元件及具身智能模型的研發、生產和銷售業務，其上市處理程序備受市場關注，被指有望衝刺A股“具身智能第一股”。3月20日，宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理，上市處理程序取得關鍵突破。作為預先審閱機制第二單，該公司同步披露招股書與兩輪問詢回覆。公司背後的資本面紗也由此正式揭開。宇樹科技的資本根基是創始人王興興的絕對控制權。截至目前，王興興直接持有23.8216%股份，通過股權激勵平台上海宇翼企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）（下稱“上海宇翼”）間接控制宇樹科技10.9414%股份，合計控制的股份比例為34.7630%。在表決權差異安排制度下，王興興直接持股部分的表決權比例為63.5457%，結合其控制的上海宇翼，合計控制宇樹科技表決權比例為68.7816%。若成功上市，王興興合計控制的表決權比例將降至不超過65.3090%。根據招股書，發行前，王興興、上海宇翼分別為宇樹科技的第一大股東和第二大股東。除實控人與員工持股平台外，宇樹科技的股東陣營也較為豪華，涵蓋創投資本、產業資本。其中，美團系（漢海資訊、GalaxyZ、成都龍珠）合計持股9.6488%；紅杉中國（寧波紅杉、廈門雅恆）合計持股7.1149%，寧波紅杉、廈門雅恆的基金管理人分別為北京紅杉坤德投資管理中心(有限合夥)、紅杉資本股權投資管理(天津)有限公司。經緯創投（經緯壹號、經緯參號）合計持股5.4528%。經緯壹號、經緯參號分別持有的公司股份比例為4.2598%、1.1930%，執行事務合夥人均為南京經緯江創投資管理合夥企業(有限合夥)。深創投則通過直接持股和一致行動人的方式持股宇樹科技。新疆深創投、江蘇疌泉、創新資本、深創投集團分別持有的公司股份比例為1.2888%、0.5934%、0.3752%及0.2966%。創新資本為深創投的全資子公司，新疆深創投、江蘇疌泉均為深創投所控制基金管理人管理的投資主體。新疆深創投、江蘇疌泉、創新資本和深創投為一致行動人。此外，騰訊、阿里巴巴、螞蟻集團、中國移動等產業龍頭均通過直接或間接方式入股。其中，杭州灝月、上海雲玚分別持有的宇樹科技股份比例為0.4490%、0.2245%。杭州灝月為Alibaba Group Holding Limited(“AGH”)的間接全資子公司，上海雲玚為螞蟻集團的直接全資子公司，AGH通過下屬企業持有螞蟻集團32.65%的股份。截至招股說明書籤署日，上海雲玚已承諾放棄公司股份表決權，其與杭州灝月之間不構成一致行動關係。值得注意的是，2025年，宇樹科技因股權變動估值變化較大，其中申報前最近一次增資及股權轉讓對應的投前估值為120億元，相較於一周前股權轉讓對應的58億元估值，增長一倍多。此事也受到交易所問詢。根據宇樹科技的回覆，該公司2025年5月的3項股權轉讓實際定價意向形成於2024年底左右，估值範圍在50億～58億元之間。此前，該公司在2024年9月完成了一輪投後估值為37.85億元的B3輪融資；此後，在2025年6月完成了一輪投前估值為120億元的C輪融資。相當於，該公司整體估值由2024年9月的投後估值37.85億元，至2025年初左右增長0.53倍至50～58億元，再至2025年6月增長1.1倍左右至120億元。“在該等期間，公司整體估值所呈現的較快增長，受益於人工智慧、通用機器人及公司關注度與認可度在國內及全球範圍內的快速發展，相較同期一二級市場的估值增長情況具有合理性。”宇樹科技稱。商業化仍存多重不確定性具身智慧型手機器人產業是整合了人工智慧、高端製造、感測技術、自動控制等多領域先進技術的綜合性高新技術產業，是推動製造業轉型升級、培育新質生產力、搶佔未來科技競爭制高點的未來產業。作為國家重點培育的未來產業方向，具身智能、人形機器人被連續納入《人形機器人創新發展指導意見》等國家級政策檔案。2026年政府工作報告明確提出，培育發展具身智能等未來產業，“十五五”規劃綱要也稱，推動具身智能等產業成為新的經濟增長點。那麼，當前全球具身智能發展現狀如何，宇樹科技與境內外同行業公司對比有何優劣勢？據瞭解，近年來越來越多的廠商開始佈局行業級、消費級四足/人形機器人，導致競爭日益激烈。海外企業中，波士頓動力、特斯拉、Figure等在技術研發和商業應用上的先行探索，為行業發展提供了重要參考；國內企業中，以宇樹科技為代表的專業化創業企業專注於產品自研、迭代及商業化場景佈局，部分大型科技企業借助自身在AI、智能硬體生態的優勢探索生態賦能，國內整車企業利用汽車製造中積累的零部件優勢和生產經驗，為機器人研發及工業應用場景探索提供潛在可行性。根據公開資料，四足機器人行業目前已處於應用探索的商業化起步階段，巡檢、應急等市場應用規模正快速增長，在潛在市場空間的刺激下，全球範圍內佈局四足機器人的企業和機構數量正持續增加，已形成了初具規模的上下游產業鏈。人形機器人目前正處於技術探索的商業化初期階段，下游應用領域的商業落地已在加速探索與驗證，部分零部件在人形機器人領域的技術開發與應用正在快速發展，相關供應鏈正處於持續、加速建構中。此前，摩根士丹利、諾安基金等投資機構普遍認為，通用機器人產業化的核心痛點，在於平衡技術性能、量產能力與商業化成本。宇樹科技在招股書中稱，特斯拉等具備大規模量產能力與人工智慧技術資源的國際企業，其人形機器人產品的規模化量產與技術演進，可能會對包括公司在內的市場參與者形成潛在影響。該等競爭對手憑藉在自動駕駛等領域積累的演算法優勢、供應鏈管理經驗及規模效應，有望快速降低其Optimus等人形機器人的單位成本，這將直接加劇行業的價格競爭，對公司的產品定價、市場份額及利潤率水平構成潛在壓力。2022年～2024年及2025年前三季度（報告期），宇樹科技主營業務收入主要由四足機器人與人形機器人構成，其中四足機器人的營收佔比從2023年的75.78%降至2025年前三季度的42.25%，人形機器人的營收佔比從2023年的1.88%提升至2025年前三季度的51.53%。高性能通用機器人作為前沿科技領域，近年來受到了資本市場、產業界及社會媒體的廣泛、高度關注，市場預期普遍樂觀。對此，宇樹科技提示風險稱，行業整體正處於技術攻關與商業化探索的起步階段，若未來在關鍵技術突破、成本控制或場景應用等方面進展緩慢，當前的市場熱度與資本關注度可能顯著降低，導致行業整體發展速度不及預期，進而對公司的市場拓展與經營業績造成不利影響。“長遠來看，人形機器人的大規模商業化應用需克服技術可靠性、生產成本、市場接受度及法律法規等多重因素。若未來下游應用市場的需求培育滯後，或出現階段性、周期性的需求波動，將直接影響行業及公司的產能消化與收入實現。同時，全球相關產業政策與法律法規的變動，亦可能給市場需求帶來不確定性。”宇樹科技稱。 (第一財經)

01. 央行行長潘功勝：運用多種工具保持流動性充裕3月22日，中國人民銀行行長潘功勝在中國發展高層論壇2026年年會上表示，人民銀行將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。當前，中國的社會融資條件處於寬鬆狀態，金融總量合理增長。我們將平衡好短期與長期、支援實體經濟增長與保持金融體系自身健康性、內部均衡與外部均衡之間的關係，綜合運用存款準備金率、政策利率、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。02. 金融法要來了！五部門重磅發佈3月20日，司法部、中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會、國家外匯管理局在入口網站公佈《中華人民共和國金融法（草案）》，向社會公開徵求意見。草案共11章95條，聚焦完善金融基本法律制度，強化對金融各領域法律法規的協調統領，對涉及金融發展根本性、原則性、方向性問題明確法律要求，為加快建設金融強國提供堅實法治保障。意見指出，國家加強金融市場風險監測，建立健全金融市場風險快速反應機制，穩妥應對市場異常波動、市場恐慌、流動性枯竭等重大風險。國務院金融管理部門和其他有關部門應當加強預期管理和政策統籌，開展金融領域重大政策影響評估，協調重大資訊發佈，依法處置虛假資訊或者誤導性資訊。03. 宇樹科技IPO獲上交所受理3月20日，宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理，正式衝刺A股“人形機器人第一股”。根據招股書申報稿，宇樹科技此次IPO擬募資42.02億元，投向智慧型手機器人模型研發項目、機器人本體研發項目、新型智慧型手機器人產品開發項目及智慧型手機器人製造基地建設項目。2025年度，宇樹科技實現營業收入17.08億元，同比增長335.36%；扣非後淨利潤6億元，同比增長674.29%。04. 商務部發佈16項舉措促進旅行服務出口、擴大入境消費3月20日，商務部發佈《關於促進旅行服務出口 擴大入境消費的政策措施》。《政策措施》從擴大入境旅遊消費、便利入境商務活動、啟動入境賽事消費、繁榮入境文娛消費、拓展入境健康消費、發展入境教育培訓消費、完善保障措施等7方面提出16條具體政策舉措。從激發服務消費新需求的角度，《政策措施》提出豐富入境游產品供給、提升國際展會服務和水平、支援引進國際賽事、最佳化涉外營業性演出審批管理、鼓勵發展中文教育等。從“整合消費資源”的角度，《政策措施》提出推出“賽事+旅遊”套餐、拓展“演藝+文旅”融合消費場景、支援打造“國際演藝消費區”、打造國際醫療旅遊品牌等。05. 川普下最後通牒：48小時內開放荷姆茲海峽；加密貨幣市場直線大跳水美國和以色列對伊朗發動的軍事打擊21日進入第22天。美國總統川普21日向伊朗發出威脅，如果伊朗不在48小時內開放荷姆茲海峽，美國將打擊並摧毀其所有發電廠。川普在社交媒體上說：“如果伊朗未能從此刻起的48小時內，不加威脅地完全開放荷姆茲海峽，美國將打擊並摧毀伊朗的各類發電廠，首先是最大的那座！”3月22日凌晨，伊朗武裝部隊哈塔姆·安比亞中央司令部強調，根據伊朗此前發出的警告，如果伊朗的燃料與能源基礎設施遭到敵方攻擊，美國及其盟友在該地區的所有能源基礎設施、資訊技術系統和海水淡化設施都將成為打擊目標。據最新消息，伊朗駐國際海事組織代表表示，伊朗允許非“敵方”船隻通過荷姆茲海峽，但需與伊朗就安全問題進行協調並作出相關安排。22日，加密貨幣市場直線大跳水，比特幣一度跌超3%並跌破6.83萬美元，以太坊一度跌近5%並逼近2050美元。CoinGlass資料顯示，24小時內，全球共有超10萬人爆倉。06. 晶片大消息，馬斯克最新宣佈3月22日，特斯拉CEO馬斯克在社交平台上宣佈，SpaceX與特斯拉將於美國中部時間晚8點左右在X平台直播，正式公佈自建晶片工廠“Terafab”項目。特斯拉也發文稱，公司正攜手SpaceX與人工智慧公司xAI，建造史上規模最大的晶片製造工廠。據悉，“Terafab”項目的目標是每年生產超過1太瓦的計算能力（邏輯、記憶體和封裝），其中約80%用於太空，約20%用於地面。07. 1300億“大牛股”，董事長被留置；這家宣告退市3月20日，A股液壓龍頭恆立液壓公告稱，公司近日收到實際控制人、董事長汪立平家屬通知，其收到江蘇省監察委員會簽發的《立案通知書》和《留置通知書》，汪立平被留置。值得一提的是，恆立液壓是A股大牛股，今年年初，公司股價一度飆漲至125.98元/股，相較於2024年7月的低點，累計漲幅達207%，最新總市值為1336.4億元。有分析指出，市場此前對恆立液壓的炒作聚焦於其主營業務復甦與機器人絲槓新業務拓展的雙重邏輯。3月20日，*ST奧維公告稱，公司於2026年3月20日收到深圳證券交易所《關於奧維通訊股份有限公司股票終止上市的決定》。公告顯示，*ST奧維股票在2025年12月31日至2026年1月29日期間，連續二十個交易日的股票收盤總市值均低於5億元，觸及深交所《股票上市規則（2025年修訂）》第9.2.1條第一款第六項規定的股票終止上市情形。根據相關規定，因觸及交易類強制退市情形，*ST奧維股票不進入退市整理期，將在深交所作出終止上市決定後的15個交易日內摘牌。08. 納指跌超2%，超微電腦重挫逾33%3月20日，美股三大指數全線下跌。截至收盤，道指下跌0.96%；標普500下跌1.51%；納指下跌2.01%。大型科技股普跌，特斯拉跌超3%，Google-C、Meta跌超2%，微軟、亞馬遜跌超1%，蘋果微跌，網飛微漲。晶片股方面，超微電腦重挫逾33%，聯合創始人因走私AI伺服器被逮捕。儲存概念股集體下挫，閃迪跌超8%，西部資料跌逾7%，希捷科技跌超5%，美光科技跌超4%。熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌2.92%，金山雲跌超9%，小鵬汽車跌逾8%，蔚來、萬國資料跌超7%，禾賽跌逾6%，嗶哩嗶哩跌超4%。截至當天收盤，紐約商品交易所WTI原油期貨當月連續合約上漲2.66%。現貨黃金下跌3.36%，報4494.44美元/盎司。現貨白銀下跌6.74%，報67.9美元/盎司。09. IPO註冊及新股申購本周（3月23日—3月27日）有3隻新股發行，周一：隆源股份；周五：紅板科技、三睿智能。10. 本周超826億元市值限售股解禁資料顯示，本周（3月23日—3月27日）共有43家公司限售股陸續解禁，合計解禁73.61億股，按最新收盤價計算，解禁總市值為826.86億元。從解禁市值來看，居前三位的是：郵儲銀行（272.97億元）、盛美上海（57.91億元）、捷邦科技（56.68億元）。從解禁佔比來看，居前三位的是：聯合水務（69.3%）、一博科技（63.59%）、捷邦科技（61.67%）。(券商中國)

拆解一家“偏科”的機器人公司，誰才是宇樹的真正對手？頭圖｜視覺中國時間撥回至十年前，彼時的機器人行業還帶著明顯的青澀氣息——與當時以四足機器人起家的王興興一樣，都還並不受投資人待見。十年磨一劍。今天，機器人和王興興都已經褪去了當年的青澀。具身智能從邊緣賽道躍遷為一級市場最擁擠的方向之一，估值水位迅速抬升，頭部項目動輒數十億融資成為常態；甚至近兩年的春晚都成了機器人的舞台。而當年還有些迷茫的王興興，如今已經帶著他的機器人殺出重圍，從四足時代一路衝進人形賽道。2026年3月20日，杭州宇樹科技有限公司（以下簡稱“宇樹”）向上交所正式遞交首次公開發行股票（IPO）招股說明書。招股書開篇最為醒目的字眼便是“出貨量全球第一”。要知道，宇樹作為國內最早做機器人的公司，從四足機器人做到人形機器人，硬體和供應鏈能力都已積累了十年，這也是他為什麼能在兩屆春晚舞台上驚豔眾人。但宇樹並不是完美的，它的缺陷同樣明顯，宇樹把全部籌碼都壓在了“身體”上。這在某種程度上導致其機器人在大腦的認知能力成為一大短板，對於機器人的長期發展來說，這可能是致命因素。我們先來通過拆解招股書的幾組資料，看宇樹今天發展到了什麼地步？根據宇樹招股書披露，2025年度公司實現營業收入170,820.87萬元，同比增長335.36%；其中，在報告期內，2025年1-9月的人形機器人業務收入達到5.9億元，相比上一年全年增長456.78%。而另據招股書顯示，2025年度，公司人形機器人出貨量已超5500台（純人形，不含輪式雙臂機器人）。要知道，公司在2023年之前的主營業務一直都是四足機器人；直到2023年8月，公司發佈第一款通用人形機器人，該機器人被命名為H1，身高180cm，這也正是參與2025年央視春晚舞蹈表演《秧 BOT》的機器人。也就是說，公司發佈人形機器人的第二年便實現營收。2024年，人形機器人業務收入達1億元，佔總營收的27.60%。也正是從2024年開始，公司開始實現盈利。據招股書，2024年度公司淨利潤9450萬元；2025年1-9月報告期內，淨利潤達到1億元。另外值得注意的一組數字是，在毛利率方面，2023年至2025年，公司主營業務毛利率分別為44.22%、56.41%和60.27%。如果放在機器人公司的坐標系中，這一水平已經明顯偏高。作為對比，目前已上市的機器人公司中，優必選的毛利率大致在27%—38%之間波動，而宇樹則已經逼近部分軟體公司的利潤結構。當然，兩者的業務路徑並不完全相同。優必選更偏向物流、工業等To B場景，而宇樹當前的產品，則更多面向標準化程度更高、價格體系更清晰的消費級或准消費級市場。然而，這些資料所呈現的只是當下的宇樹。在一個仍處早期階段的行業裡，商業模式的可持續性、未來的風險因素，以及不斷加劇的競爭，都還沒有被驗證。宇樹接下來會走向那條路，仍存在諸多變數。拆解一家“偏科”的機器人公司首先，宇樹的硬體能力強是毋庸置疑的。在虎嗅與不少機器人行業人士交流的時候，很多行業人士都對宇樹在2026年春晚的表現，表示真的很驚嘆。“在這個行業裡，宇樹的‘小腦’做到了頂尖”。這幾乎成了行業裡的共識。這裡所謂的“小腦”，指的是機器人的運動控制能力，包括行走穩定性、動態平衡，以及武術、舞蹈、翻滾等複雜動作的執行能力。如果用更通用的劃分方式來看，一台機器人可以被拆解為三部分：大腦：負責認知、決策與環境理解小腦：負責運動控制與執行本體：對應結構設計與供應鏈能力就像人類一樣，大腦負責理解、認知和決策。同樣地，在機器人領域，大腦則是指模擬人類思維決策過程，主要職能是環境理解、智能互動與認知推理。在具身智能領域，大腦也指“具身大模型”。而宇樹是一家明確只做“小腦”的公司。其創始人王興興在一次訪談中，提到公司不會做“大腦”。但也有多位知情人士告訴虎嗅，宇樹並非是不想做大腦，曾經宇樹也在招人做大腦。但由於種種阻礙，大腦這一想法並未推行下去。在筆者看來，宇樹不做“大腦”是不得已而為之。從時間線來看，宇樹成立於2016年，這與大部分在近兩年成立的具身智能公司不同，當時AI技術仍處在相對早期階段，大模型尚未達到“ChatGPT”時刻，更談不上具身智能。在這樣的技術背景下，即便投入資源做“認知層”，也很難形成可用產品。相比之下，運控能力和硬體系統，是當時更具確定性的路徑。這某種程度上解釋了為什麼宇樹是一家以四足機器人起家的公司。先解決“運控”的問題，再逐步過渡到更複雜的人形結構。某種程度上，這是一種更偏工程導向的“曲線推進”。但另一個關鍵問題出現了，宇樹為什麼不在2023年剛推出人形機器人的時候再做具身大模型？在筆者看來，彼時公司已經在供應鏈和運控能力上形成積累，繼續強化硬體、快速推向市場，是成本最低、確定性最高的選擇。正如過去兩年裡，宇樹頻繁出現在短影片平台、各類比賽與表演場景中，本質上這是宇樹作為一家運控能力強的機器人公司，能發揮出的極限優勢。更重要的一個問題是，“補一塊大腦”並不是一個簡單的疊加過程。以一家先做具身大模型，後做硬體的機器人公司原力靈機為例，其創始人唐文斌告訴虎嗅，從落地的角度來講，先打造本體再做智能的部分很很難成立。因為首先在物理學和材料學上有很多限制，我們的手可以舉起幾十公斤的東西，但機械臂有功率密度問題，同樣單位體積的重量能輸出多少功率是有上限的。所以原力靈機的技術路線是“模型解鎖場景，場景定義硬體”，先探討場景，先做好大模型，再根據場景，和軟體配置來選擇硬體的零部件，再定義硬體長什麼樣。正是在這一系列約束之下，宇樹逐漸形成了今天的結構：在運動控制和硬體工程上做到極致，但在認知與決策層面，仍然相對空缺。這造成了宇樹如今“偏科”的局面。宇樹的商業模式，能穿越周期嗎？偏科的後果是什麼？首先要知道，“偏科”最直接的後果是，機器人認知能力差。通俗的解釋是，人形機器人大腦需要有大模型，來理解世界。這意味著機器人需要具備對環境的識別、判斷與決策能力。但在當前階段，大多數機器人還做不到這一點。在大量公開演示與表演場景中，機器人所完成的動作，往往是預先設計好的流程，或通過遙操作完成。比如倒飲料、抓取物體等動作，並非基於即時理解，而是依賴既定路徑執行。但長期來看，機器人要真正進入生產與服務場景，必須具備對環境的理解與泛化能力。目前從落地程度來看，機器人行業整體都還在商業化初期，表演成為了如今非常重要的生意，這也解釋了為什麼宇樹“目前全球銷售量第一”。而“偏科”並不僅僅停留在能力層面，它會進一步傳導到商業模式上。當機器人缺乏足夠的認知能力時，其應用邊界就會被限制在展示、科研或特定場景中，而難以進入更具規模效應的真實生產環境。換句話說，能力的上限，決定了商業的天花板。資料來源：Counterpoint Research據Counterpoint Research報告，到2027年，約72%的人形機器人將用於倉儲物流、汽車行業和製造業，其中倉儲物流佔33%，汽車行業佔24%，製造業佔15%。零售和服務領域佔比僅12%。家庭機器人更可能在2040年代才出現。這意味著，機器人真正的大規模商業化，將首先發生在工業場景，而不是今天的展示與科研市場。而進入工業，乃至未來走向家庭，一個前提條件是，機器人必須具備更強的認知與泛化能力。從這個角度來看，宇樹當前的商業模式，存在一個潛在的不連續性，它建立在認知能力尚未成為剛需的階段之上，但下一階段的核心能力，卻並不在它的優勢範圍內。這也解釋了為什麼，在當前階段，認知能力的不足並未對宇樹造成明顯衝擊。整個行業都還沒有迎來屬於自己的“ChatGPT時刻”。換句話說，具身大模型尚未真正突破，機器人整體的泛化能力普遍有限，各家公司之間的差距尚未被拉開。在一個大家都不夠智能的階段，硬體能力反而成為最直接、最可見的競爭力。而宇樹，也正是在這一階段，通過“消費級”路徑建立起自己的市場。據招股書，從宇樹的銷售佔比來看，線下直銷穩居80%以上。在招股書解釋到，線下直銷是指公司銷售部門按照下游應用行業及區域進行劃分，直接與終端客戶進行對接，通過客戶拜訪、展會交流、實地考察、簽訂合同等流程確定合作關係，公司直接向客戶交付產品或解決方案。同時，招股書也提到這部分的主要客戶包括境內外科技企業、科研機構、高等院校等。但一個問題是，在這個行業內部，一個並不公開、卻幾乎已經形成共識的判斷是，科研場景，本質上只是階段性產物。因為無論是出現在高校、實驗室和各類展會中的機器人，還是包括某些頭部廠商目前所承接的科研與展示需求，這些都並無法直接轉化為直接的生產力。也正因如此，其採購規模本身也極為有限。與此同時，宇樹的收入結構中，境外市場佔比超過35%。在當前國際貿易環境下，這一結構也意味著，公司不可避免地會受到外部政策與貿易摩擦的影響。因此，從商業模式的角度來看，宇樹當前的成功只是早期階段的最優解。那麼以宇樹當前的結構來看，未來的5-10年，宇樹能跑多遠？宇樹真正的對手是誰？在宇樹招股書中，宇樹把特斯拉、Figure、Agility這類公司當作自己的競爭對手。但從當前的行業格局來看，國內估值超百億的機器人公司已經有8家，包括銀河通用、智元機器人、宇樹科技、星海圖、智平方、千尋智能、自變數和星動紀元。這其中，也有不少公司正在籌備上市。當然，這並不意味著這些估值超百億的公司都已經跑通了商業模式。恰恰相反在如今具身行業仍處於初期的背景下，很多公司的商業模式都還未成形。而從這一階段來看，宇樹是最先跑出來的。它通過標準化硬體和運控能力，率先建立起出貨與收入優勢，成為當前階段最具確定性的玩家之一。但問題在於，階段性的領先，並不等同於路徑上的勝出。正如前文所討論的，當前行業的一個關鍵變數，具身大模型能力尚未成熟。這意味著，今天所有機器人公司的競爭，某種程度上仍停留在“早期智人時代”。在這一階段，運控能力決定上限，工程效率決定速度，誰能更快把產品做出來、賣出去，誰就更容易佔據先發優勢。但一旦這一前提發生變化，競爭邏輯也會改寫。當具身大模型取得突破，機器人開始具備更強的泛化能力與自主決策能力時，行業的核心壁壘，會從小腦轉向大腦。屆時，競爭的關鍵則在於能否理解複雜環境、完成開放任務。也正是在這一點上，宇樹所面臨的對手，或許並不僅僅是海外的頭部機器人公司。真正的變數，來自另一類玩家，那些從一開始就將重心放在“大腦”上的公司。這也意味著，未來的人形機器人競爭，可能並不是“硬體公司之間的競爭”，而是兩條路徑之間的分化：一條是以宇樹為代表的硬體驅動路徑；另一條，則是以具身大模型為核心的智能驅動路徑。換句話說，也許在不久的將來，宇樹需要重新定義，誰才是它真正的對手？ (虎嗅APP)

3月20日，宇樹科技科創板IPO申請獲受理，具身智能第一股正式亮相。小編連夜研讀了招股書，試圖一窺其依靠硬科技賺錢的底層邏輯。一、宇樹到底有多賺錢：營收 3年翻14倍，利潤一年漲7倍先看數字：營收狂飆：2022年1.23億→2023年1.59億→2024年3.92億→2025年17.08億。3年翻14倍，2025年同比增長335%。利潤炸場：2024年扭虧為盈賺9450萬，2025年扣非淨利潤6億，同比暴漲674%，機器人行業罕見的“盈利加速度”。毛利率碾壓：主營業務毛利率從2022年44.18%一路飆升至2025年9月末59.45%，逼近茅台等高端消費級品牌。其中，人形機器人毛利率甚至最高達87.67%，核心元件毛利率超70%，真真說明了硬科技硬賺錢！現金流健康：營收、利潤、現金流都是同步增長態勢，不是資本故事，而是真金白銀的賺錢。總之，當有些同行還在實驗室燒錢時，宇樹已經把高性能機器人做成了高毛利、高增長、高盈利的黃金生意。二、宇樹是如何賺錢的：兩條腿走路，賣產品+賣技術雙豐收宇樹的賺錢邏輯，簡單又硬核，不靠概念，只靠落地。1. 核心產品：四足+人形機器人，全球賣爆四足機器人：累計銷量超3萬台，全球市佔率第一，工業、安防、科研、消費全場景覆蓋，這構成了它的基本盤。人形機器人：H1、H2全尺寸產品落地，全球出貨量領先，成為第二增長曲線，單台高溢價貢獻暴利。2. 隱形金礦：核心部件全端自研，賣元件也賺大錢不做組裝廠，自己造“機器人心臟”：高性能電機、減速器、靈巧手、雷射雷達、一體化關節，統統打破了海外壟斷。既能自給自足，又在對外銷售，毛利率超70%，是利潤蓄水池。3. 商業模式：To B+To G+全球市場客戶覆蓋工業企業、科研機構、政府部門，海外收入持續增長，不依賴單一市場，規模化複製能力拉滿。賣整機賺大錢，賣元件賺穩錢，賣技術賺長久的錢，三維盈利模型，穩穩的！三、宇樹的厲害之處到底在那裡：全端自研，築起別人抄不走的護城河機器人行業拼到最後，拼的是技術自主，宇樹的厲害，就是從根上做到了獨一無二。1. 硬體全自研：卡脖子部件自己造電機、減速器、感測器、靈巧手，所有核心部件不外購、不被卡脖子。這直接讓其成本比同行低30%以上，還能保證性能一直領先。2. 軟體+演算法：機器人大腦+小腦全搞定自研具身智能大模型（大腦）+運動控制演算法（小腦），機器人會跑、會跳、會避障、會互動，演算法開源，生態壁壘越築越高。3. 量產能力：從實驗室到流水線宇樹是全球少數能把高性能機器人規模化量產的企業，產能跟上需求，才能支撐17億營收，這是同行望塵莫及的硬實力。4. 團隊年輕，執行力拉滿創始人王興興是“機器人天才”，團隊以90後為主，研發效率、迭代速度遠超傳統企業，用網際網路思維做硬科技。總之，與很多同行組裝機器人的模式相比，宇樹是在真正的創造機器人，從硬體到軟體，從部件到整機，全鏈條掌控。四、招股書裡應該記住的細節1. 募資42.02億：20.22億投具身智能大模型，一半錢造“機器人大腦”，押注未來。2. 扣非淨利潤674%增長：2025年利潤翻7倍，A股硬科技增速天花板。3. 人形機器人毛利率87.67%：比很多白酒、奢侈品還賺錢。4. 四足機器人銷量3萬台+：全球第一，行業絕對龍頭。5.創始人控制68.78%表決權：年輕團隊牢牢掌握公司方向，不被資本綁架。6. 核心元件毛利率70%+：隱形利潤奶牛，比賣整機還賺。7. 3年營收翻14倍：從1億到17億，硬科技商業化奇蹟。8.科創板預審閱第2單：交易所綠色通道支援，這是對其科技含量與合規性的認可看完數字，看情懷，下面是宇樹科技創始人王興興在招股說明書中，《致投資者的信》——一、公司上市的目的宇樹科技是一家世界知名、國際領先的高性能通用機器人公司，專注於高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人元件及具身智能模型的研發、生產和銷售業務。公司在全球範圍率先實現高性能四足機器人的公開銷售及行業落地，高性能通用人形機器人、四足機器人近年來全球銷量保持領先。公司高性能通用機器人產品被國內外眾多知名高校與科研機構、科技企業、全球開發者廣泛使用，尤其在海外市場具有較高認可度，並以全球領先的市場份額、持續突破的技術創新，推動了高性能通用機器人的行業技術進步與產業化處理程序。宇樹科技最近幾年經營業績穩步增長，2025年在扣非後淨利潤迅速增長的前提下，還實現了人形機器人出貨量全球第一。公司深知，當前成績只是起點，具身智能的浪潮才剛剛開始，宇樹科技肩負著推動全球科技和生產力進步的使命。這既是公司的夢想，也是社會公眾對公司的期待。所以我們希望通過上市匯聚更廣泛的力量，與各位投資者攜手同行，持續深耕通用具身智慧型手機器人核心技術研發與產業落地，讓智慧型手機器人更早、更好地為全社會服務。（一）把握機器人產業機遇，推進關鍵核心技術攻關公司專注於高性能通用機器人核心技術的自主創新。四足機器人方面，公司B系列行業級產品和Go系列消費級產品已廣泛應用於科學研究、工業巡檢、應急救援、智能服務等領域。人形機器人方面，自2023年8月首款通用人形機器人H1面市以來，公司已先後自研發佈了四款系列人形機器人（不含輪式），並在運動表現與擬人化水平、抗衝擊和抗摔打能力、產品魯棒性和叢集調度能力等方面取得了突破性的技術進步與性能表現。目前，公司人形機器人已廣泛應用於科學研究、應用開發、教育教學、文化表演、智能服務等領域。隨著公司產品銷量的持續提升，公司正從四足機器人、人形機器人產品製造商進一步向高性能通用機器人產業生態建構者拓展。為響應、引領全球智能製造與人工智慧產業發展，加速關鍵核心技術攻關與產業化落地，公司亟需建立規模化、智能化的製造體系，持續加大研發投入。本次上市旨在通過增強資本實力，繼續提升公司在具身智能領域的全產業鏈自主創新能力與綜合領先優勢，持續豐富產品矩陣，引領高性能通用機器人產業的科技創新趨勢與規模化場景應用。（二）最佳化公司治理與人才戰略，建構持續發展動能通用機器人行業具有人才技術密集、創新迭代快速的特點，持續吸引優秀人才、完善人才創新激勵是企業發展的核心競爭力所在。通過本次上市，公司將進一步完善現代化企業治理結構，強化董事會戰略決策與風險管理職能；實施長期股權激勵計畫，建立長效人才引進與培養機制，重點擴充人工智慧、運動控制、感知互動領域研發團隊。公司將利用上市募集資金進一步加強具身智能、高精度控制、強化學習等前沿技術投入，鞏固技術優勢，為投資者創造長期價值回報。二、發行人現代企業制度的建立健全情況公司嚴格遵循《公司法》《證券法》及《上市公司治理準則》等法律法規，建立了以股東會、董事會及其專門委員會、經營管理層為核心的分級治理架構。制定和完善了《公司章程》等公司治理及內部控制制度，建立健全了符合上市公司治理要求的、保證中小股東充分行使權利的公司治理結構和現代企業制度。公司高度重視投資者權益保護，已建立科學、透明的利潤分配機制，承諾在符合業務發展需求的前提下，持續通過長期、合理的分紅政策，讓全體投資者共享企業經營發展的成果。三、發行人本次融資的必要性及募集資金使用規劃通用機器人屬於技術密集型、研發驅動型行業，目前軟、硬體技術發展和應用探索正處於快速發展的起步階段。公司以自身競爭優勢和發展戰略需求為基礎，規劃了本次募集資金投資項目，即智慧型手機器人模型研發項目、機器人本體研發項目、新型智慧型手機器人產品開發項目和智慧型手機器人製造基地建設項目。該等項目均圍繞公司主營業務開展，投向科技創新領域，將在增強資本實力、強化研發投入、提升產業化能力等方面助力公司持續發展。四、發行人持續經營能力及未來發展規劃（一）持續經營能力近年來，公司憑藉在高性能通用機器人領域的技術先發優勢、持續的技術和產品迭代能力以及快速商業化能力，實現了經營業績的快速增長。2025年1-9月，公司實現營業收入116,749.01萬元、扣非後淨利潤43,061.23萬元，財務狀況和持續盈利能力顯著提升。（二）未來發展規劃公司以成為全球高性能通用機器人領域的持續領先企業為發展目標， 以自主研發為核心，經過多年積累建立了涵蓋機器人本體、核心智能演算法、具身智能核心部元件的自研自產體系，形成了豐富的產品矩陣，包括以人形機器人、四足機器人為代表的核心產品，以及以關節模組、靈巧手、協作機械臂、感知感測器等為代表的機器人元件，並圍繞上述產品開展產品推廣與行業應用。未來，公司將持續佈局前沿技術研發，力爭通過發行上市在提升資金實力、最佳化公司治理、完善人才激勵的同時，加速推進具身智能產業鏈的高品質發展，並通過持續技術創新，引領全球機器人行業向規模化場景應用跨越。2026 年正值宇樹科技成立十周年。十年來我們始終懷揣初心，夢想著用科技推動人類社會的進步。當下，正逢全球AI與具身智能技術突破前夜，人類邁向更高級文明的黎明時分。曾經，這份夢想看似遙遠，但通過十年的不懈努力，我們已真正擁有奔赴夢想、實現夢想的底氣與能力。前路漫漫，我們必將加倍努力、矢志篤行，不負所有幫助、支援宇樹科技的朋友們，也真心希望能和廣大投資者一路同行，共享宇樹科技成長的喜悅和發展的成果。讓我們一起實現人類最終極的夢想 AGI！ (創頭條New)

擬募資42億！3月20日，上交所官網資訊顯示，國產人形機器人明星企業宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理。根據招股書申報稿，宇樹科技此次IPO擬募資42.02億元，保薦機構為中信證券。人形機器人出貨量全球第一根據招股書顯示，宇樹科技是一家世界知名、國際領先的高性能通用機器人公司，專注於高性能通用人形機器人、四足機器人、機器人元件及具身智能模型的研發、生產和銷售業務。在四足機器人方面，公司B 系列行業級產品和 Go 系列消費級產品已廣泛應用於科學研究、工業巡檢、應急救援、智能服務等領域；在人形機器人方面，自 2023 年 8 月首款通用人形機器人 H1 面市以來，公司已先後自研發佈了四款系列人形機器人（不含輪式），並在運動表現與擬人化水平、抗衝擊和抗摔打能力、產品魯棒性和叢集調度能力等方面取得了突破性的技術進步與性能表現。目前，公司人形機器人已廣泛應用於科學研究、應用開發、教育教學、文化表演、智能服務等領域。隨著宇樹科技公司產品銷量的持續提升，公司正從四足機器人、人形機器人產品製造商進一步向高性能通用機器人產業生態建構者拓展。目前，宇樹科技的通用機器人產品已經整合了自研的具身本體智能模型，具備了全球領先的本體智能運動能力，並在 G1 等型號產品上整合了相對較為成熟的大語言模型；但鑑於全球範圍內具身大模型技術均處於研發測試階段，公司在2022年、2023年、2024年至2025年1-9月（以下簡稱“報告期內”）尚未將自研的通用具身大模型規模化應用於機器人產品，但已在自有工廠等試點場景進行研發測試、部署驗證，具備了相應的技術儲備。從具體的出貨量來看，報告期內，宇樹科技四足機器人銷量合計超 30,000 台，奠定了公司在全球四足機器人市場的優勢地位。同時，自 2023 年自研推出首款人形機器人 H1 及 2024 年推出中型人形機器人G1 以來，公司人形機器人產品銷量實現了快速增長。2025 年度，公司人形機器人出貨量已超 5,500 台（純人形，不含輪式雙臂機器人），出貨量全球第一，展現出公司憑藉核心自研帶動商業化先發，在通用機器人領域取得了領先的市場優勢地位。在持續研發迭代、豐富人形機器人與四足機器人本體產品的同時，宇樹科技還全端研發了具身智能、強化學習、運動控制等機器人核心模型演算法，散熱管理、能源管理、電機驅動等智能系統，以及高性能電機、減速器、靈巧手、雷射雷達及各類感測器等機器人核心部元件。公司堅持高性能通用機器人及核心部元件全端自研，大幅提高了通用機器人的整合度與全身靈巧運動能力，持續引領了通用機器人行業的技術創新。2025年扣非淨利潤超6億元，同比暴漲674.29%業績方面，宇樹科技2022年、2023年、2024年、2025年1-9月營收分別為1.23億、1.59億、3.92億元、11.67億元；淨利分別為-2210萬、-1115萬、9450萬元、1.05億元；扣非後淨利分別為-807萬、-1802萬、7750萬元、4.31億元。宇樹科技解釋稱，2022 年和 2025 年 1-9 月，公司淨利潤和扣非後淨利潤存在較大差異，主要系公司對股權激勵平台上海宇翼於 2022 年和 2025 年對公司的兩次增資分別確認了股份支付費用 1,872.26 萬元和 34,906.55 萬元，該等非經常性損益全額計入當期管理費用。宇樹科技預計，2025 年度公司實現營業收入 170,820.87 萬元，同比增長 335.36%；淨利潤28,756.24萬元，同比增長204.29%；實現扣非後淨利潤 60,010.47 萬元，同比增長 674.29%，主要原因為當期產品銷量的快速增長。總體來看，2023年2025年，宇樹科技主營業務收入分別同比增長 29.95%、145.83%和335.31%，同期主營業務毛利率分別為 44.22%、56.41%和 60.27%，收入增速與毛利率均逐步提升並處於相對較高水平。報告期內，公司境外主營業務收入金額分別為 6,935.28 萬元、8,764.24 萬元、21,570.73 萬元及 45,278.62 萬元，佔主營業務收入的比例分別為 57.21%、55.63%、55.70%及 39.20%。報告期內，公司匯兌損益金額分別為-567.82 萬元、-298.12 萬元、-443.77 萬元、1,422.82 萬元。2025 年 1-9 月，受益於境內收入規模的大幅提升，公司境外收入佔比雖有所下降，但其銷售金額及同比增幅仍實現了較好增長，佔公司主營業務收入比例仍在 35%以上。公司境外銷售結算貨幣以美元為主，如果未來美元兌人民幣的匯率波動加劇或者匯率政策發生重大變化，將會對公司業績情況產生一定影響。機器人銷量快速增長，單價快速下滑從具體的產品銷售情況來看，報告期內，宇樹科技的四組機器人銷量分別為2,403台、3,121台、7,136台、17,946台，銷量呈現高速增長態勢，但是單價也在逐步下滑，從2022年的3.86萬元下滑至2025年1-9月的2.72萬元。宇樹科技的人形機器人自2023年度開始銷售，當年的銷量僅5台，2024年銷量就暴漲至410台，2025年1-9月銷量再度暴漲至3551台。隨著人形機器人銷量的高速增長，單價也在快速下滑，從2023年的59.34萬元下滑至2025年1-9月的16.76萬元。研發費用持續增長報告期內，宇樹科技研發費用分別為2,998.48萬元、4,995.18萬元、7,001.70萬元、9,020.94萬元，呈持續增長態勢。不過，隨著營收的快速增長，研發費用在營收當中的佔比稱下滑趨勢，分別為24.39%、31.39%、17.84%、7.73%。截至報告期末，宇樹科技的總員工數為480人，研發人員為175人，研發人員佔比為36.4%。截至 2026 年 1 月 31 日，公司擁有 262 項專利權，已公開授權的境內專利共計 169 項，境外專利共計 93 項，其中境內發明專利 20 項，境內實用新型 76 項，境內外觀設計 73 項。前五大客戶營收佔比低於15%，京東成第一大客戶報告期內，宇樹科技向主要客戶銷售的產品包括人形機器人、四足機器人及機器人元件，第一大客戶貢獻的營收佔比均低於5%，前五大客戶的合計佔比均低於15%，因此對於前五大客戶的依賴程度極低。公司與報告期內主要客戶不存在關聯關係。從披露的前五大客戶的名稱來看，2022年至2024年間，宇樹科技的前三大客戶均外境外客戶。不過，在2025年1-9月，京東集團成為了宇樹科技的第一大客戶，貢獻的營收佔比達3.54%。對前五大供應商採購佔比低於30%報告期內，宇樹科技向前五大供應商採購額佔當期原材料總採購額的比例分別為18.77%、22.07%、26.44%及 21.72%，集中度較低，不存在向單個供應商的採購佔比超過 50.00%的情況。公司與報告期內主要供應商不存在關聯關係。從披露的前五大供應商來看，報告期內，上海曜勵電子科技有限公司、寧波一創金屬科技有限公司、供應商B和供應商I 是宇樹科技的主要供應商。其中，上海曜勵電子科技有限公司主要向宇樹科技供應電氣類材料、電子元器件；寧波一創金屬科技有限公司主要向宇樹科技供應機械零部件、基礎材料；供應商B主要向宇樹科技供應電子元器件；供應商I 主要向宇樹科技供應機械零部件。宇樹科技強調，報告期內，公司主要原材料的市場供應充足，採購均參考市場價格，價格總體保持穩定。公司產品的利潤率水平與採購成本、市場需求的變化相適應，採購價格變動對公司生產經營不會產生重大影響。實控人王興興持股近35%，美團為第二大股東截至本招股說明書籤署日，宇樹科技董事長、總經理、首席技術官王興興直接持有公司 8,671.4964 萬股股份，佔宇樹科技股本總額的 23.8216%，通過上海宇翼控制宇樹科技 10.9414%的股份，合計控制宇樹科技 34.7630%的股份。結合特別表決權的設定安排，本次發行前，王興興合計控製表決權比例為 68.7816%，能夠對宇樹科技股東會的絕大多數決議產生重大影響，為宇樹科技控股股東、實際控制人。本次發行後，王興興合計控制的表決權比例將降至不超過 65.3090%。根據招股書顯示，宇樹科技的股東名單包括美團、紅杉中國、經緯創投、騰訊等眾多知名機構，2025年6月最近一輪融資投後估值為127億元。其中，漢海資訊、成都龍珠、Galaxy Z 分別持有的宇樹科技股份比例為 7.6114%、1.0187%及 1.0187%。需要指出的是，漢海資訊是美團的全資下屬公司，美團控制的天津三快科技有限公司作為成都龍珠的有限合夥人，持有成都龍珠 43.42%的合夥份額；美團控制的 Dianping Investment Limited 作為 Galaxy Z 全資股東 Long-Z Fund I, LP的有限合夥人，持有 Long-Z Fund I, LP 37.80%的合夥份額。此外，美團實際控制人王興分別間接持有 Long-Z Fund I, LP 執行事務合夥人與成都龍珠執行事務合夥人的 29%、29.90%股權。根據漢海資訊、成都龍珠、Galaxy Z 三方簽署的一致行動協議，三方作為公司股東就所持公司股份構成一致行動關係。這也意味著美團合計控制了宇樹科技約9.6488%的股權，成為了宇樹科技第二大股東。紅杉中國為宇樹科技的第三大股東，其通過寧波紅杉與廈門雅恆為一致行動人，合計持有宇樹科技股權比例為 7.1149%；經緯創投為宇樹科技的第四大股東，其通過經緯壹號與經緯參號為一致行動人，合計持有宇樹科技股權比例為 5.4528%。此外，Astrend IV為雷軍旗下順為資本關聯公司，持股宇樹科技4.4245%、騰訊科技持股0.5986%。擬募資42億元，加碼機器人研發宇樹科技計畫募資42億，其中，約20.22億元用於智慧型手機器人模型研發項目，11.10億元用於機器人本體研發項目，4.45億元用於新型智慧型手機器人產品開發項目，6.24億元用於智慧型手機器人製造基地建設項目。宇樹科技表示，為響應、引領全球智能製造與人工智慧產業發展，加速關鍵核心技術攻關與產業化落地，公司亟需建立規模化、智能化的製造體系，持續加大研發投入。本次上市旨在通過增強資本實力，繼續提升公司在具身智能領域的全產業鏈自主創新能力與綜合領先優勢，持續豐富產品矩陣，引領高性能通用機器人產業的科技創新趨勢與規模化場景應用。宇樹科技強調，通過本次上市，將進一步完善公司現代化企業治理結構，強化董事會戰略決策與風險管理職能；實施長期股權激勵計畫，建立長效人才引進與培養機制，重點擴充人工智慧、運動控制、感知互動領域研發團隊。公司將利用上市募集資金進一步加強具身智能、高精度控制、強化學習等前沿技術投入，鞏固技術優勢，為投資者創造長期價值回報。 (芯智訊)